【双焦周报】核心观点：偏空 本周双焦市场震荡运行，焦煤方面，近日煤矿安全监管趋严，部分煤矿停产，整体焦煤供应仍偏紧；焦炭方面，随着炼焦煤价格走高，焦企亏损加剧，第三轮提涨目前仍在博弈阶段，部分焦企减产意愿提升，焦钢厂焦炭库存低位运行；叠加铁水高位，下游刚需支撑，双焦市场供求关系偏紧。但随着粗钢压产政策的落地实施，对原材料形成中期利空，但后续也需关注钢厂利润走高是否带来原材料补涨。
月差：中性 前期限仓原因，远月量较小，不建议参与。
现货：偏多 市场情绪乐观，焦煤价格持续抬升，部分钢厂接受焦炭三轮提涨。
下游：偏空 粗钢平控政策落地，利空原料端。
外围宏观：偏空 美联储加息25个基点。
国内局势：中性 宏观刺激性政策尚未落实。
【动力煤】夏季去库不明显，核心观点：偏空 煤炭产量虽受安检影响，但仍维持高温；全球煤炭需求偏弱，进口煤炭到港量维持高位；台风频繁影响我国
东部地区，高温范围缩小，工业需求增长乏力，西南来水恢复，下游去库不明显。综合来看，动力煤价格近期或小幅下行。
月差：中性 当前期货交易不活跃。
政策：中性 本周无重要消息。
现货：偏空 煤矿产量因安检略有下降，产地煤价前期有所上涨，但下游接受程度有限，发运倒挂下，近期煤价有望回落。
库存：中性 南方因日耗下行和进口煤冲击，本应去库的夏季，库存一直维持高位。
进口：偏空 进口煤到港量继续同比大幅偏高，南方港口受到的影响尤为明显。
需求：中性 受台风影响，南方高温范围缩小，且后续仍有台风登陆华东地区，日耗较难再现去年的高峰；但近期经济刺激政策较多，需要关注其对需求端的影响。
尿素】国际价格主导行情，核心观点：中性 供应方面，高利润驱动下，开工率维持高位；国际价格反弹趋势仍未结束，印标仍未完全落地，三聚氰胺开工率上行。综合来看，尿素近期或继续维持强势震荡。
月差：中性 现货仍然偏强，1-5月差仍有扩大的趋势；但目前9-1月差已达历史高位，正套目前已面临较大风险。
政策：中性 出口政策目前暂无其他变化。
现货：中性 农需已经接近尾声，但出口预期仍然向好，现货上涨趋势已经有所转向。
库存：中性 农需转弱后，企业库存已经略有回升，港口库存增加，显示集港需求较强。
出口：偏多 国际尿素价格上行趋势仍然未改变，出口已经开始有实质性的增长。
需求：中性 国内农需已经接近尾声，三聚氰胺的下游仍然偏弱，并不能支撑三聚氰胺开工率持续上行；近期经济刺激政策较多，能否对尿素工业需求产生实质影响还有待确认。
【聚烯烃】仍是成本和宏观驱动，核心观点：中性 近期的驱动主要来自于原料端原油以及宏观情绪的推动，供需双弱背景下谨慎看待上方空间。供应方面，检修损失量维持高位，但从装置检修计划来看8月装置集中回归，后续供应压力偏大。需求端方面，整体仍维持偏弱，终端订单表现一般，下游刚需备货，薄膜需求季节性回升但同比偏弱。原料方面，原油近期仍维持强势，成本段仍存在支撑，内地随着煤炭日耗冲高回落，煤炭价格预期转弱。
现货成交：偏空 现货成交偏淡，价格的回升并未带动量的变化。
供应：偏多 近期检修增加，短期供应压力缓解
需求：偏空 下游采购意愿不强，刚需备货为主，薄膜需求季节性回升但同比偏弱
进出口：中性 进口利润盈亏线附近波动
油制现金流：偏空 油制利润持续压缩，石脑油制PP利润转负
煤制现金流：偏多 煤制现金流亏损
PDH利润：偏多 PDH现金流亏损
库存：偏空 上游库存中性偏高，终端成品库存偏高
【沥青】台风降雨天气限制需求，核心观点：中性（裂解价差） 炼厂复产情况超预期，平衡表调整完之后8月由紧缺转为过剩，考虑到沥青估值已不高，暂持中性观点。关注台风过后，需求能否承接得住供应的增量。
月差：中性 驱动不明确。
成本：中性 宏观方面，美联储如期加息25bp，鲍威尔发言谨慎，没有轻易表露出本次是否为最后一次加息。市场的解读来看，目前基本计入9月跳过加息，保有4季度有再次加息可能性的概率，计入年内无降息概率。短期去看经济数据，高基数效应弱化后，通胀还会有反复，那么美联储维持当前高利率环境会更加“longer”，市场把这部分预期计入后，短期宏观不太有更鹰的选项，除非有风险事件的发生。再看国内的情况，24日的政治局会议定调，不太会有重大利好的刺激政策出台，但文字表述中“扩大内需”、“适时调整优化房地产政策”等还是留给市场一定的想象空间，所以国内的情绪得以大幅提振。整体来看，宏观是偏乐观的。
基本面方面，供应的逻辑是减产+意外断供给到的溢价；需求这边是季节性油品需求回升的支撑。OPEC13在7月的发运环比减少了约100万桶日，其中沙特降了约88万桶日，俄罗斯这边也降了差不多40万桶日，基本符合减产承诺；发运的降低具有持续性，库存的拐点将现。需求这块，上周现货情绪回暖，北海、西非的货都有在清；油品这块裂解表现强势，一方面是有断供的供应扰动（Exxon Mobile12万桶日的FCC装置下线约3-4周），一方面有缺重油的问题，酸油的减少导致中质馏分的出率受到比较大的影响，还有临近月底换月时消息面的博弈存在逼仓的可能。这些都导致裂解快速走强，而高裂解也给了原料端比较好的支撑。现阶段利多的计价仍在继续，宏观和基本面共振的情况下，油价有进一步上行空间。
开工率：中性 开工率周度整体+4.3%至48.2%，处于历史同期偏低位置，8月炼厂周产量预计重心上移。
投机需求：偏空 社会库存整体-0.97%到34.88%，继续去库。
刚性需求：中性 本周刚需+7.15万吨至77.84万吨，刚需+投机需求之和+3.95万吨至69.23万吨。台风来临前需求震荡上行，表现符合季节性，并认为会继续按季节性上升，月度角度定性偏多；但当下台风降雨天气限制需求释放，周度角度定性偏空，综合来讲给出中性的定性。
【原油】宏观与基本面共振，核心观点：Brt70-85，区间震荡
近期是宏观和基本面共振带动的上涨行情，当前基本面支持继续上涨。
宏观方面，美联储如期加息25bp，鲍威尔发言谨慎，没有轻易表露出本次是否为最后一次加息。市场的解读来看，目前基本计入9月跳过加息，保有4季度有再次加息可能性的概率，计入年内无降息概率。短期去看经济数据，高基数效应弱化后，通胀还会有反复，那么美联储维持当前高利率环境会更加“longer”，市场把这部分预期计入后，短期宏观不太有更鹰的选项，除非有风险事件的发生。再看国内的情况，24日的政治局会议定调，不太会有重大利好的刺激政策出台，但文字表述中“扩大内需”、“适时调整优化房地产政策”等还是留给市场一定的想象空间，所以国内的情绪得以大幅提振。整体来看，宏观是偏乐观的。
基本面方面，供应的逻辑是减产+意外断供给到的溢价；需求这边是季节性油品需求回升的支撑。OPEC13在7月的发运环比减少了约100万桶日，其中沙特降了约88万桶日，俄罗斯这边也降了差不多40万桶日，基本符合减产承诺；发运的降低具有持续性，库存的拐点将现。需求这块，上周现货情绪回暖，北海、西非的货都有在清；油品这块裂解表现强势，一方面是有断供的供应扰动（Exxon Mobile12万桶日的FCC装置下线约3-4周），一方面有缺重油的问题，酸油的减少导致中质馏分的出率受到比较大的影响，还有临近月底换月时消息面的博弈存在逼仓的可能。这些都导致裂解快速走强，而高裂解也给了原料端比较好的支撑。
现阶段利多的计价仍在继续，宏观和基本面共振的情况下，油价有进一步上行空间。
月差：正套 欧佩克自发减产，供应收紧扭转2季度及下半年平衡。
欧佩克减产：中性 欧佩克部分成员国将于5月再次进行自愿减产，具体为沙特-50，阿联酋-14.4，阿尔及利亚-4.8，科威特-12.8，阿曼-4，伊拉克-21.1，哈萨克斯坦-7.8；5月实际减产共46.4万桶日。
俄罗斯减产完成度偏低，市场计价“不减产”。
宏观：偏多 美国CPI超预期，月底加息25bp基本已计价，年内加息两次概率下降。
SPR：观望 美国将于4-6月释放2600万桶SPR，计划于8&9&10&11月各回购300万桶SPR。
俄油实际缺口（产量&出口）：观望 俄罗斯实际船运量近期出现回落，国内炼厂开工的回升抵消了出口的量级，同时油品出口有反弹的预期。
需求：偏多 春检结束，各地区开工进一步回升。
页岩油：偏多 上周产量回落至1220万桶日，钻机数回落至530台，近几周持续下滑，快速增产预期进一步下降。短期看钻机数和压裂活动的变化，长期仍需观察页岩油商的实际CAPEX计划和执行情况。
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